（原標題：金楊股份利潤難入袋，壞賬計提高，向數人參保供應商采購數億）

　　7月20日，廣汽集團董事長曾慶洪叫屈：“電池占了我一部車的60%成本，那我現在不是給寧德時代打工嗎？”雖然曾毓群解釋是資本炒作上游材料漲價導致電池廠商成本增長。今年上半年原材料價格高企，價格連帶下大多數電池企業的利潤也下滑，這就促使電池企業、整車廠和上游材料商均各自延伸自己的業務線，也向一體化加速力圖做大做寬。

　　提供電池上游材料的無錫市金楊新材料股份有限公司（簡稱：金楊股份）擬在創業板上市，保薦機構為安信證券。公司首次公開發行股票數量2061.41萬股，本次公開發行股票數量占發行后公司總股本的比例不低于25%，擬投入募集資金6.58億元用于高安全性能量型動力電池專用材料研發制造及新建廠房項目和補充流動資金。

　　金楊股份村辦企業股權未評估出售，收購實控人之一名下公司，同期轉讓不同價；業績波動，2019年虧損，毛利率和研發投入均低于同行；應收賬款和存貨高企，客戶壞賬單項計提高，償賬能力不及同行；主要原材料依賴境外采購，數人供應商供應數億元；產能快速爬坡，新建廠房已竣工，招股書現低級錯誤。

　　村辦企業股權未評估出售，收購實控人之一名下公司，同期轉讓不同價

　　公司前身無錫市金楊新型電源有限公司成立于1998年3月17日，注冊資本為125萬元，出資方式為楊建林和村民委員會以其對金楊電源廠擁有的權益出資，各自比例為52%和48%。但雙方實際協商約定楊建林、村民委員會出資占比實際為各占50%。1999年2月，楊建林以70萬元的價格購買村民委員會持有的金楊有限20%的股權；短短四年后的2003年12月，村民委員會持有的金楊有限30%股權已漲至2,100萬元，并轉讓給楊建林、華月清夫婦，前后兩次股權轉讓未進行評估。2018年7月整體變更為股份公司。

　　楊建林為公司的控股股東，公司實際控制人為楊建林、華月清、楊浩，楊建林和華月清系夫妻關系，楊浩為楊建林及華月清之子。三人直接、間接持有公司股份合計70.06%，實際支配公司表決權比例為82.77%。楊建林擔任公司董事長兼總經理，楊浩擔任公司董事兼副總經理。預計本次發行完成后，楊建林、華月清、楊浩仍將控制公司50%以上的表決權，仍為公司的實際控制人。

　　截至招股說明書簽署日，金楊股份共有2家全資子公司、2家控股子公司，分別為金楊丸伊、金楊丸三、力德包裝和東楊新材。2018年和2019年公司發生了多次并購重組，包括子公司金楊丸三2018年收購東楊新材60%股權、公司2018年收購力德包裝70%股權、子公司金楊丸伊2019年吸收合并力德新能源。公司于2018年1月向無錫市龍鑫鼓風機有限公司轉讓所持有新豐小貸公司15%的股權。

　　2018年10月31日，楊浩將其持有的東楊新材60%股份以4,743.78萬元的價格轉讓給金楊丸三。本次股權轉讓價格以東楊新材經評估的截至2017年12月31日凈資產價值5,283.78萬元為基準，扣除評估基準日后發生的向楊浩分配的股利540萬元而確定。東楊新材在本次收購前系實際控制人之一楊浩持有其60%股權的企業。被重組方東楊新材在重組前一個會計年度末的總資產，重組前一個會計年度的營業收入、利潤總額占重組前公司相應項目的比例分別為16.77%、35.36%和111.77%。

　　值得注意的是，報告期內，公司控股子公司東楊新材曾收到江蘇證監局、全國股轉公司警示函。2021年9月，無錫市衛生健康委員會出具錫衛職當罰〔2021〕0208號《當場行政處罰決定書》，就東楊新材生產車間退火爐3#噪聲檢測項目判定不合格，依據《中華人民共和國職業病防治法》第七十二條第（一）項之規定，給予警告，并責令限期改正。

　　2018年12月12日金楊股份新增股本538.56萬元，由安吉至親、陳昱、葛林風、呂伯軍、宋巖和魏峰認繳，增資價格為15.69元/股。其中陳昱持有127.47萬股，占比2.26%，不過在2019年7月、2020年1月陳昱分別轉讓其中的0.57%的股權（對應31.87萬股股份）給楊浩，對價分別為16.08元/股、16.47元/股。轉讓后楊浩、陳昱均持有63.74萬股，占比均為1.13%。陳昱并沒有停止轉讓，直到將其持股分兩次出清，在2020年7月，將其所持公司0.57%的股權（對應31.87萬股股份）以15.69元/股的價格分別轉讓給席月芬、賈赟蕾、退出股東行列。奇怪的是，這回轉讓價為陳昱的認購價，同樣操作的還有魏峰持其所持公司1.13%的股權（對應63.73萬股股份）以15.69元/股的價格轉讓給高慧。

　　與之對應的是，兩個月后的2020年9月22日，公司新增545.67萬元股本由長江晨道、順百達、蘇州金靈、恒宇澤鑫、寧波超興分別認繳，增資價格均為16.49元/股，形成了同期不同價的情況。

　　自2018年開始至2021年3月，金楊股份與全資子公司金楊丸伊、金楊丸三存在相互進行貸款周轉的情形。報告期內，公司合并范圍內進行貸款周轉的金額分別為1.385億元、1.75億元、1.499億元和7,500萬元；2018年4月19日，東楊新材存在資金需求，為獲取銀行貸款，將500萬元資金通過受托支付方式支付給第三方無錫市新光電源有限公司，同日，新光電源將該500萬元資金歸還東楊新材。報告期內，公司子公司東楊新材向第三方新光能源資金拆借金額合計為1900萬元。

　　公司報告期內發生的關聯擔保，除在報告期外發生的金楊有限為明楊新能源提供擔保外，均為關聯方為公司及其子公司的銀行授信、借款提供擔保多達67項，未履行完畢的金額達7.225億元。

　　業績波動，2019年虧損，毛利率和研發投入均低于同行

　　金楊股份主營業務為電池精密結構件及材料的研發、生產與銷售，主要產品為電池封裝殼體、安全閥與鎳基導體材料。2018年-2021年1-9月，公司營業收入分別為6.078億元、5.492億元、7.537億元和8.528億元，2019年較2018年營收下滑9.64%，2020年較2019年營收則增長37.24%，經營業績有所波動；各期歸母凈利潤分別為4,062.09萬元、-2,671.60萬元、6,843.15萬元和1.116億元，2019年公司凈利潤出現虧損。其中，公司2019年業績有所下滑，主要受新能源汽車補貼政策退坡等短期因素影響，包括比克電池在內的部分鋰電池客戶的業務開展和資金周轉受到不利影響，公司收入規模下降、壞賬準備計提增加所致。

　　報告期內，公司營業收入主要來自于電池精密結構件和鎳基導體材料的銷售收入，主營業務收入占營業收入的比重分別為95.41%、95.00%、95.09%和94.63%；其中，安全閥的營業收入分別為4,363.32萬元、4,194.80萬元、9,826.54萬元和1.420億元，2019年和2020年增長比例分別為-3.86%和134.26%。公司其他業務收入主要為廢料銷售收入，占各期營業收入比例分別為4.59%、5.00%、4.91%和5.37%，占比較小。

　　報告期內，金楊股份綜合毛利率分別為24.01%、19.72%、23.93%和25.81%，可比同行毛利率均值分別為28.66%、28.20%、26.87%和23.85%。公司綜合毛利率和同行業可比公司平均水平相比，整體較低，這部分差異，主要系產品結構不同所致。

　　而毛利率往往與公司產品的競爭力有關，表現在公司對研發投入的力度上，公司研發費用分別為2,953.06萬元、2,699.88萬元、3,361.61萬元和3,576.93萬元，占當期營業收入的比例分別為4.86%、4.92%、4.46%和4.19%。可比同行研發費用率均值分別為4.90%、5.06%、5.08%和5.01%。研發費用率低于可比同行均值。

　　截至2021年9月30日，公司擁有發明專利26項，實用新型專利86項，公司擁有155名研發人員參與研發創新工作，占總員工人數的10.99%。公司核心技術人員為楊建林和周勤勇。26項發明專利中有4項為2019年申請，其他為2009年-2015年間申請。

　　2020年和2021年，公司信用減值損失分別為824.71萬元和425.54萬元，2020年金額相對較高主要系公司對遠東電池等客戶的應收賬款單項計提壞賬準備所致。

　　應收賬款和存貨高企，客戶壞賬單項計提高，償賬能力不及同行

　　報告期內，金楊股份主要客戶覆蓋LG化學、松下、三星SDI、比亞迪（002594.SZ）等全球知名鋰電池廠商，以及億緯鋰能（300014.SZ）、力神電池、比克電池、天能股份（688819.SH）、橫店東磁（002056.SZ）、金山工業（、野馬電池（605378.SH）等國內知名電池制造公司。此外，公司與寧德時代建立了合作關系，相關產品已通過前期驗證，正處于小批量供應階段。2018年-2021年1-9月，公司向前五大客戶銷售金額分別為2.412億元、1.988億元、2.866億元和3.839億元，占比分別為39.69%、36.20%、38.03%和45.02%。

　　報告期內，公司向明楊新能源銷售電池精密結構件、鎳基導體材料，銷售金額合計分別為461.77萬元、517.75萬元、745.87萬元和692.69萬元，占當期營業收入的比例分別為0.76%、0.94%、0.99%和0.81%。明楊新能源系楊建林之弟楊建明及楊建明的兒子楊敏偉合計持股100%的企業。報告期內，公司向萬航制品廠銷售鎳基導體材料的金額分別為60.18萬元、75.51萬元、106.62萬元和30.64萬元，占當期營業收入的比例分別為0.10%、0.14%、0.14%和0.04%。萬航制品廠系公司董事、副總經理周勤勇之姐周勤芬持股100%的企業。

　　報告期各期末，金楊股份應收賬款余額分別為2.537億元、2.647億元、3.322億元和3.767億元，占各期營業收入的比例分別為41.74%、48.21%、44.08%和44.17%。公司應收賬款的余額較大且逐年增長。公司2018年-2020年應收賬款周轉率分別為2.48次/年、2.12次/年和2.53次/年，可比同行均值分別為2.91次/年、2.53次/年和3.09次/年。報告期各期末，公司應收賬款期后回款比例分別為94.97%、93.05%、90.57%和43.69%。

　　其中，比克電池為公司2018年頭部大客戶、2020年和2021年1-9月第三大客戶，公司向其銷售金額分別為9093.81萬元、4685.77萬元和5685.56萬元。2019年未在前五大客戶之列。2018年-2020年，比克電池一直位居公司應收賬款賬面余額頭部名，金額分別為4049.24萬元、3819.85萬元和3662.37萬元，2021年1-9月比克電池應收賬款賬面余額為3339.98萬元。2019年-2021年1-9月，比克電池的壞賬準備金額分別為2673.90萬元、2563.66萬元和2337.98萬元，計提比例為70%。2019年度，公司根據新金融工具準則，將壞賬損失列示在“信用減值損失”科目，當期發生的信用減值損失金額為4,278.40萬元，主要系公司對比克電池等客戶的應收賬款單項計提壞賬準備所致。2020年度，公司信用減值損失金額為824.71萬元，主要系公司對遠東電池等客戶的應收賬款單項計提壞賬準備所致。

　　從經營活動現金流與凈利潤對比來看，兩者偏差較大，報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1,308.48萬元、1,892.96萬元、2,229.20萬元和3,778.05萬元，同期凈利潤分別為4,871.85萬元、-1,578.94萬元、8,199.94萬元和1.26億元。對應2018年-2021年1-9月，公司營業收入6.078億元、5.492億元、7.537億元和8.528億元，公司后期的現金營收比例僅86.20%、72.97%和83.05%。

　　公司存貨主要為原材料、在產品、庫存商品和發出商品等。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1.596億元、1.392億元、1.368億元和1.993億元，存貨占公司各期末流動資產的比例分別為31.52%、29.85%、24.35%和29.02%。2018年-2020年，公司的存貨周轉率分別為3.09次/年、2.84次/年、3.97次/年，可比同行均值分別為4.45次/年、4.18次/年和4.18次/年。

　　主要原材料依賴境外采購，數人供應商供應數億元

　　報告期內，金楊股份封裝殼體、安全閥產品采取議價為主的定價機制。公司與客戶簽訂的封裝殼體和安全閥購銷合同中并未約定根據原材料價格的調價機制。對于國內客戶，在原材料出現上漲的情況下，公司會積極與客戶進行價格協商，蕞終確定價格漲幅。對于外資客戶，在原材料價格出現一定程度上漲后，公司與該等客戶有著較為固定的調價約定習慣。一般松下集團可以承擔主要原材料上漲成本的80%以上，LG集團承擔主要原材料上漲成本的50%左右。

　　公司鎳基導體材料銷售定價方法主要采用“材料成本+加工費”的模式，其中加工費相對固定，公司與客戶之間的銷售價格隨著主要原材料的市場價格變動而變動。2021年以來受前述大宗商品市場價格上漲影響，公司采購的鎳材、鋼材、鋁材等主要原材料價格呈現上漲趨勢。2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，公司主要原材料采購價格情況如下：

　　公司模擬的2020年、2021年原材料采購價格變動對封裝殼體和安全閥產品毛利的影響金額占公司利潤總額比例分別為4.28%和-15.75%。

　　報告期內，公司鋼材主要向境外供應商采購，報告期各期鋼材境外采購金額分別為1.356億元、7,928.19萬元、1.234億元、1.680億元，占各期采購總額的比例為35.60%、25.05%、28.07%、29.95%，并且其中預鍍鎳鋼材均從境外采購。

　　上海澳光貿易有限公司為公司2018年-2020年頭部大供應商、2021年1-9月第二大供應商，公司向其采購鎳材金額分別為7492.04萬元、6824.08萬元、5949.74萬元和8319.36萬元，合計采購金額達2.859億元。查公開資料顯示，2018年-2021年此供應商的社保繳納人數均為2人。

　　上海誠燕特種合金有限公司為公司2018年第四大供應商，公司向其采購鎳材金額為3889.46萬元。2019年-2021年1-9月不在公司前五大供應商之列。查公開資料顯示，此供應商2018年社保繳納人數為8人，2019年為3人，2020年為4人。

　　蘇州九陽物資貿易有限公司為公司2019年第二大供應商，公司向其采購鎳材金額為4045.70萬元。2019年其社保繳納人數為4人。

　　上海恒嘉美聯發展有限公司為公司2020年第三大供應商，公司向其采購鎳材金額為4569.06萬元。2020年其社保繳納人數為5人。

　　產能快速爬坡，新建廠房已竣工，招股書現低級錯誤

　　2019年受新能源補貼政策退坡影響，公司產銷規模相對較低，產能利用率不足，封裝殼體、安全閥和鎳基導體材料的產能利用率分別為73.61%、51.45%和64.20%。2020年，隨著下游市場需求旺盛，公司產銷規模迅速擴大，封裝殼體、安全閥和鎳基導體材料的產能利用率亦分別大幅提高至102.30%、90.36%和75.32%。

　　高安全性能量型動力電池專用材料研發制造及新建廠房項目擬利用募集資金構建高精度自動化電池精密結構件生產線及更為先進的技術研發中心。建成后每年將新增圓柱封裝殼體20億只/年、安全閥10億只/年和方形封裝殼體5000萬只/年的生產能力。

　　2020年3月28日，無金楊股份與蘇州錦宇鋼結構有限公司簽署《建設工程施工合同》，約定新建廠區由蘇州錦宇鋼結構有限公司施工建設，簽約合同價為1.2億元。計劃開工日期為2020年4月20日，計劃竣工日期為2020年12月31日。

　　金楊股份2022年6月13日提交的招股書P1-1-150赫然記載：公司主要固定資產為房屋及建筑物、機器設備、運輸設備等，目前使用狀況 良好。截至 2021 年 9 月 30 日，公司固定資產具體情況如下：

　　備注里，成新率=凈值/原值×100%，算下來應該是22,649.66萬元/39,555.22萬元=57.26%。金楊股份來一個100%，這是要氣死投資者么？是金楊股份的保薦機構安信證券不認真，還是蕞近撤回的券商之家榮大科技服務不佳所致？

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